股價(jià)跌跌不休，債務(wù)危機(jī)凸顯，市場(chǎng)需求疲軟，2018年的中國(guó)造紙業(yè)，遭遇到了近三十年來(lái)未有之挑戰(zhàn)。
近段時(shí)間，恒安、山鷹、理文、晨鳴等去年還如日中天的企業(yè)，開(kāi)始遇到了巨大挑戰(zhàn)。新的一年即將來(lái)臨，這些行業(yè)龍頭會(huì)好起來(lái)嗎？
恒安集團(tuán)早博力達(dá)思做空，股價(jià)爆跌
2018年12月12日，一份來(lái)自專業(yè)做空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思(Bonitas)的報(bào)告直指中國(guó)衛(wèi)生紙龍頭恒安集團(tuán)。當(dāng)天消息發(fā)布之后，恒安集團(tuán)股價(jià)迅速下跌，隨后在一個(gè)小時(shí)之內(nèi)，緊急停牌，盡管如此，跌幅已經(jīng)接近6%。而此次博力達(dá)思對(duì)恒安集團(tuán)的做空?qǐng)?bào)告中，主要可以概括為三點(diǎn)質(zhì)疑內(nèi)容：1、盈利能力方面造假，并預(yù)估恒安累計(jì)虛報(bào)利潤(rùn)高達(dá)94億元。2、恒安公司存在偽造銀行存款的嫌疑，并由此偽造衍生出了不存在的16億元的利息收入。3、博力達(dá)思公司還指控恒安集團(tuán)內(nèi)部人員，利用公司建設(shè)項(xiàng)目從中獲利。
恒安集團(tuán)是目前中國(guó)國(guó)內(nèi)，最大的一家生活用紙制造企業(yè)。恒安集團(tuán)主營(yíng)生活用紙，衛(wèi)生巾和紙尿褲等產(chǎn)品業(yè)務(wù)，旗下?lián)碛衅叨瓤臻g、安爾樂(lè)、心相印等著名品牌，在中國(guó)國(guó)內(nèi)擁有非常高的知名度，并且擁有極高的市場(chǎng)占有率。同時(shí)，恒安集團(tuán)于2018年，成功入選國(guó)家品牌計(jì)劃，更加肯定了恒安品牌在中國(guó)市場(chǎng)的影響力。
晨鳴紙業(yè)：一年內(nèi)債務(wù)缺口達(dá)270億
晨鳴紙業(yè)今年來(lái)的三期財(cái)務(wù)報(bào)表后發(fā)現(xiàn)，第一季度單季公司扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.11%，第二季度單季凈利潤(rùn)扣非后同比下滑20.15%，第三季度單季凈利潤(rùn)扣非后同比下滑30.38%，明顯的王小二過(guò)年一個(gè)月不如一個(gè)月。
值得注意的是，作為全國(guó)唯一一家同時(shí)發(fā)行A股、B股、H股及優(yōu)先股的上市公司，晨鳴紙業(yè)融資規(guī)模驚人。數(shù)據(jù)顯示，上市以來(lái)，公司累計(jì)融資達(dá)3680.95億元，而年初以來(lái)，公司累計(jì)發(fā)債108億元。從長(zhǎng)短期債務(wù)看，僅以今年上半年數(shù)據(jù)而言，短期債務(wù)493.05億元，長(zhǎng)期債務(wù)93.04億元，短期債務(wù)是長(zhǎng)期債務(wù)的5.3倍。截至2018年6月底，公司總負(fù)債高達(dá)781.09億，負(fù)債率為72.95%。
在此背景下，公司償債能力正經(jīng)受嚴(yán)重考驗(yàn)。根據(jù)公司財(cái)報(bào)顯示，晨鳴紙業(yè)在未來(lái)一年內(nèi)到期的債務(wù)余額已超過(guò)450億，但目前(截至2018年6月底)，公司賬面貨幣資金僅為182億，且這其中卻還有146.9億貨幣資金受限(作為銀行承兌票據(jù)、信用證、銀行借款的保證金等)。除了貨幣資金外，公司的部分固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)等也受到了限制，今年上半年，晨鳴紙業(yè)的受限資產(chǎn)已高達(dá)298.58億。
山鷹紙業(yè)：短期債務(wù)超90億，流動(dòng)性承壓
近年來(lái)中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)山鷹紙業(yè)（600567.SH）實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)，2017年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.15億元，較2014年的1.10億元增長(zhǎng)了17倍。不過(guò)，大舉擴(kuò)張的同時(shí)，公司負(fù)債水平也急劇攀升。今年9月底，其負(fù)債總額為213.33億元，較2016年底增長(zhǎng)了近百億。僅今年前9個(gè)月，公司短期債務(wù)增長(zhǎng)34.45億元。同期，資產(chǎn)負(fù)債率由57.66%飆升至63.63%。
備受質(zhì)疑的是，上市17年來(lái)，山鷹紙業(yè)通過(guò)定增、發(fā)債、配股等直接、間接融資等途徑，累計(jì)融資1119.50億元。目前公司仍存在較大的流動(dòng)性壓力。截至今年9月底，公司貨幣資金25.73億元，而短期債務(wù)高達(dá)90.45億元，而應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度放緩，公司流動(dòng)性壓力凸顯。
理文：5倍PE大手筆回購(gòu)仍難阻股價(jià)下跌
2018年半年報(bào)時(shí)，公司的毛利率和凈利率開(kāi)始拐頭向下，市場(chǎng)擔(dān)心這一輪的上升周期可能已經(jīng)結(jié)束。盡管公司不斷大手筆回購(gòu)，但受下游需求不景氣以及成本上升等因素的影響，公司股價(jià)至今下跌了約20%。
理文造紙成立于1994年，并于2003年在港交所上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)為牛皮箱板紙、瓦楞芯紙、涂布白板紙以及衛(wèi)生紙的生產(chǎn)與銷售。截至目前，理文擁有東莞潢涌、廣州洪梅、江蘇常熟、重慶永川、江西九江這5大生產(chǎn)基地以及海外基地越南，合計(jì)年產(chǎn)能超716.5萬(wàn)噸。
自從2016年國(guó)家開(kāi)始實(shí)施供給側(cè)改革以來(lái)，作為上游的造紙業(yè)的確在短期內(nèi)獲得極大的利好，利潤(rùn)翻番，行情看好。然而，建立在政策因素基礎(chǔ)上的利好終難持久。如今，包括造紙業(yè)在內(nèi)的整條紙包裝產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)泥足深陷，希望未來(lái)的一年，紙包裝業(yè)能夠早日走出困境。
華南地區(qū)專業(yè)生產(chǎn)
紙袋包裝油墨的廠家--廣州市阿爾斯油墨有限公司
廣州市阿爾斯油墨有限公司成立于2004年，占地面積約20000平方米，已通過(guò)ISO9001：2015國(guó)際質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO14001:2015國(guó)際環(huán)境管理體系認(rèn)證國(guó)家環(huán)境標(biāo)志產(chǎn)品認(rèn)證（綠色十環(huán)認(rèn)證），獲得美國(guó)大豆環(huán)保協(xié)會(huì)認(rèn)證，并當(dāng)選為中國(guó)日用化工協(xié)會(huì)油墨分會(huì)第八屆理事會(huì)理事單位。產(chǎn)品符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、歐盟新標(biāo)準(zhǔn)、美國(guó)限制指令等環(huán)保要求。
公司成立以來(lái)，始終秉承“銳意創(chuàng)新、與時(shí)俱進(jìn)”的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，不斷開(kāi)發(fā)出具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品。提出了《UV膠印油墨質(zhì)量可控制性》的基礎(chǔ)理論，攻克了膠印印前存在的一系列難題。公司主營(yíng)“A爾斯”戰(zhàn)略品牌下的平版UV膠印油墨、膠印輪轉(zhuǎn)熱固油墨、膠印輪轉(zhuǎn)冷固油墨；膠印UV油墨（膠印紫外光固化油墨）、UV涂布光油、UV涂布逆向光油；水性涂布光油、水性涂布啞油等系列產(chǎn)品已得到了印刷行業(yè)的認(rèn)可。公司本著“以客為先”的經(jīng)營(yíng)理念，著力于UV膠印油墨在實(shí)踐應(yīng)用中的難題，加大科研力度連續(xù)攻克了膠印存在的一系列難：特別是“A爾斯”啞粉紙油墨解決了啞粉紙印刷長(zhǎng)期存在容易拖花、脫色等問(wèn)題；“A爾斯”合成紙油墨解決了金銀卡紙印刷長(zhǎng)期存在附著力差、容易脫落、上機(jī)容易結(jié)皮、印品難干等問(wèn)題；“A爾斯”UV涂布逆向光油解決了UV印刷長(zhǎng)期存在的易爆、易脫、難燙金等問(wèn)題，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)品多項(xiàng)空白?！癆爾斯”系列產(chǎn)品無(wú)論是普通UV膠印油墨還是UV膠印油墨的質(zhì)量均居全國(guó)前列，特別是在抗磨、防脫方面已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，得到了各地相關(guān)企業(yè)的一致好評(píng)，在印刷領(lǐng)域也得到了廣泛的應(yīng)用。
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